Är investeringarna som görs i ”AI” en bubbla? Bubblor är ett återkommande psykologiskt fenomen i kapitalistiska samhällen. När en tillgång ökar i värde (det kan vara allt från tulpanlökar, till aktier, webbsidor eller internetmem) blir de som går i bräschen rika. När bubblan växer känner människor rädsla för att missa en stor välståndsökning vilket får fler och fler att hoppa på tåget. För de som har gjort det och investerat tid, pengar och anseende i idén att AI kommer att förändra världen utgör människans ovilja att erkänna misstag en spärr mot att ompröva sina beslut. Även när problem och järtecken hopas konstruerar vi hellre motberättelser: varför skulle så mycket pengar satsas om det inte fanns en vinst? Vi tror också lätt att de vars förmögenhet ökat är genier som vet vad de gör. Motsatsen, att de hade tur och nu har hybris, är inte lika lockande då den implicerar att världen är orättvis och att ekonomiskt värde är godtyckligt.
Vad är då tecknen? Det första är att AI-labben förlorar stora och ökande mängder pengar och försöker dölja detta. Granskningar antyder att Anthropic och Open AI:s kostnader för att köra sina modeller är avsevärt högre än priset de kan ta ut av sina kunder per användning. I sin redovisning verkar Open AI förlägga kostnader till exempelvis marknadsföringsbudgetar eller SPV:er – en teknik Enron använde och fälldes för. För att få intäkterna att se högre ut rapportera labben inte årliga intäkter utan annualiserade intäkter, det vill säga att de tar årets bästa dag och multiplicerar den med 365. Även om vi litar på deras siffror visar Anthropics läckta redovisning att de fick in $ 5 miljarder för en kostnad av $ 42 miljarder.
Detta är särskilt problematiskt då de har kontrakterat för $500 miljarder i molntjänster de närmsta åren som de därför enbart kan betala med gigantiska lån eller investeringar. Majoriteten av intäkterna kommer från Amazon och Google och en stor del av molntjänsterna är kontrakterade från samma två företag vilka har räknat in dessa som framtida intäkter i sina balansräkningar. På ett liknande sätt lånar/investerar Nvidia pengar i sina egna kunder för att de ska ha råd att köpa deras chips. En risk med denna cirkulära finansiering är att om något företag faller sprids risken till hela industrin likt finanskrisen 2007. För att få en bild av lönsamheten i hela sektorn adderade journalisten Ed Zitron utgifter och intäkter kopplade till AI från labben och de sju stora teknikföretagen t.o.m. i år vilket blev utgifter kring $ 1 000 miljarder och intäkter på 50 miljarder. Även här är glappet mellan utgifter och intäkter enormt och det är svårt att se hur det kan slutas.
Det andra tecknet är uppskjutandet av AI-labbens börsnoteringar. En trolig anledning till detta är att inför en börsnotering behöver företagets redovisning granskas och offentliggöras. I en bubbla vill du få andra att köpa dina övervärderade tillgångar innan bubblan spricker och en lyckad börsnotering tvingar exempelvis indexfonder att köpa in sig. Förseningarna är potentiellt katastrofala för stora investerare i AI-labben som Oracle vars kreditvärdighet sjunkit till strax över skräp (BBB-) och därför sett sina lånekostnader öka. Så även för de anställda i företagen som tagit ut lån för att köpa andelar. Så länge ett företag upplevs som växande kan det betala anställda och investerare med andelar i sig själv som kan säljas vidare till allmänheten när företaget börsnoteras. Hur gör då AI-labben för att upprätthålla den bilden?
Detta för oss till det tredje tecknet, AI-labbens desperata domedagsmarknadsföring. De släpper återkommande nyheter om att deras modeller ”riskerar att utplåna mänskligheten”, ”har brutit sig ut ur sin testmiljö” eller ”inte följer sin moraliska programmering”. I ett normalt fall är det dålig PR att lyfta fram riskerna med din produkt men om du ska motivera börsnoteringar av Open AI och Anthropic på $ 1000 - 2000 miljarder vardera trots förlusten de gör nu måste det framtida löftet vara gigantiskt. Detta vore den största enskilda investeringen i mänsklighetens historia, för att den ska betala av sig måste AI vara den viktigaste och mest profitabla teknologin i mänsklighetens historia. Är den det?
Kortfattat, nej. Det vi nuförtiden kallar AI är stora språkmodeller. Dessa består av matriser med miljoner till miljarder parametrar som tränas på mänsklig text genom att ge textbitar numeriska värden. Dessa värden låter modellen slumpmässigt förutsäga nästa ord med resultat som är textlika. De är ibland osanna och ofta riktare på plattityder än originalitet. Dessa fel är en del av själva arkitekturen som saknar någon världsmodell eller tänkande då utan slumpar fram sina resultat. Trots detta visar modellerna goda resultat på vissa uppgifter: textöversättning, mönsterigenkänning, skrivande av kod, matematik. Den nuvarande metoden för att förbättra modellerna är att exponentiellt öka mängden data och processorkraft i modellen med hoppet att kvantitet ska bli kvalitet. Centrala problem med den strategin är att det inte finns något bevis för att den kommer fungera men att det med säkerhet kommer öka kostnaderna för att träna och köra modellerna på grund av all processorkraft som krävs. Denna processorkraft finns inte än varför alla de stora teknologiföretagen är i en kapplöpning att bygga datacenter. Dessa datacenter som ska byggas saknar byggplatser, elförsörjning och vatten för kylning. Går det att lösa?
Troligen inte. Datacenter är fruktansvärt impopulära i lokalsamhället – särskilt i USA där 75 - 90% av tillfrågade motsätter sig dem – då de släpper ut koldioxid, PFAS, ljudföroreningar, luftföroreningar och leder till stora ökningar på priset för el och vatten utan att skapa jobb efter själva konstruktionen är färdig. Detta skapar stort lokalt motstånd, flera städer och delstater har fått till förbud och fördröjningar av datacenter. Det tar normalt kring två år att bygga ett datacenter men processorkraften behövs nu. Därför har det planerats ohemula mängder av datacenter som ska byggas och AI-labb har skrivit upp sig på att köpa deras processorkraft. Varifrån kommer pengarna till detta om labben blöder pengar?
Pengarna kommer från lånemarknaden som finansierar AI på bekostnad av andra företag, infrastrukturinvesteringar, bostadslån och till och med den amerikanska staten. Den som följer ekonomiska nyheter har sett att USA:s ränta för 10-åriga statsobligationer har ökat med över 1% det senaste året till över 5%. Detta låter inte som mycket, men betänk att USA:s statsskuld är på $ 40 000 miljarder och att staten så sent som 2020 lånade till 0,5 - 1%. Om lånen rullas över till den nya räntan blir kostnaden 2000 miljarder årligen, dubbelt så mycket som försvarsbudgeten, en ohållbar nivå när budgetunderskottet samtidigt ökar på grund av skattesänkningar för de rika och ett misslyckat krig som genomförts av den nuvarande regeringen. En långsiktig anledning till att räntan har ökat är minskat förtroende för USA:s ekonomi men på kort sikt är det mest avgörande bristen på långivare. Samtidigt med den ökande svårigheten att låna till något annat än AI har USA en ökande inflation driven av framförallt energipriser där kriget har minskat tillgången och datacentren ökat efterfrågan. Denna slår hårt mot privatpersoner och mindre företag när centralbanken höjer styrräntan.
Att så mycket pengar går till de stora teknologiföretagen borde väl betyda att de har en solid ekonomi i alla fall? Det ser inte ur så på marknaden för kreditswappar där det handlas i risken att de går i bankrutt. Kreditrisken bedöms där ha ökat för hela sektorn: AI-labb, stora teknikföretag och datacenterleverantör. Särskilt utsatt är Oracle som stäms för att ha dolt sin skuldsättning med tveksam redovisning och nyligen försökt mygla sig ur ett dyrt datacenterkontrakt. Dess kreditrisk har ökat flera procent och analytiker som Michael Burry, känd för att ha förutspått husbubblan 2007, satsar på att företagets värde kollapsar nästa år.
Att den enda del av USA:s ekonomi som växer är ”AI” och den gör det baserat på lån, inte på intäkter, är ett tydligt tecken på en bubbelekonomi. Om den spricker kommer det troligen att drabba världsekonomin, inte bara amerikanska teknologiföretag, då aktiemarknaden sjunker (vilket påverkar se flesta svenska privatsparare och pensionsfonder) och den amerikanska staten redan nu har en ansträngd ekonomi med vilken den ska försöka hindra en upprepning av spridningseffekterna från den senaste finanskrisen. Hur mycket förtroende har du för den amerikanska regeringens förmåga att hantera en omfattande ekonomisk kris?
Åter till psykologin. Kan verkligen några av världens rikaste människor satsa på något så olönsamt? Jag tror det. Vissa är nog cyniska och hoppas på att sälja innan bubblan spricker. Andra vill desperat få sina företag att se växande ut för att leva upp till sina börsvärderingar (tänk Meta). Alla de stora teknologiföretagen har fåfängt sökt nästa stora grej de senaste femton åren med resultat som VR-glasögon, metaverse, krypto, NFT:er, Internet of Things, Platform as a Service. Det är inte konstigt att de hoppar på den nya trenden.
En tredje grupp är de som är del av eller påverkade av rationalistkulturen i Silicon Valley som tror att de är nära att skapa gud i maskinform (exempelvis Thiel, Altman och Amodei). Jag är bekant med den sen 2008 då jag läste deras forum och bloggar, särskilt Less Wrong och Slate Star Codex. Det som då var en insnöad nördsubkultur som diskuterade filosofi och science fiction är nu en högerradikal kult som tror att Singulariteten är oundviklig snarare än hypotetisk. Med detta menar de ungefär skapandet av en övermänsklig intelligens som kan komma att ta makten i världen eller integrera all mänsklig medvetenhet eller utplåna oss. Sen Kurzweils Singulariteten är nära kom ut 2005 har de förutsagt den felaktigt ett antal gånger vilket har fått dem att tro mer på Singulariteten snarare än mindre. Vissa rationalister är rädda för mänsklig utplåning och vill hindra AI-utveckling. Andra är rädda för att själva bli straffade av maskinguden om de arbetat emot den (sök på Rokos Basilisk). En tredje grupp tror att maskinguden kommer att lösa allt från cancer till klimatförändringar. Teknoligarker som Musk och Thiel är fokuserade på att själva komma först dit och kontrollera den. Thiel hävdade i sina föreläsningar om antikrist att de som motarbetar teknikutvecklingen är djävulens hantlangare och nämnde Greta Thunberg som en möjlig antikrist.
Deras eskatologiska tro må vara genuin men den fungerar även som ett sätt att motivera börsvärderingar, att få känna sig viktiga, att koncentrera makt och pengar till sig, att argumentera mot att åtgärda samhällsproblem idag. Om du tror att du har människans öde i dina händer blir allt annat futtigt och moraliska spärrar släpper. Här har vi en högst verklig fara med AI, att dess politiska ekonomi ger makt åt teknoligarker som är höga på ketamin, undergången och sina egna språkmodeller. De är fientliga till demokrati, icke-vita, jämlikhet, klimatåtgärder, fackföreningar och ser oss som NPC:er, oviktiga sidokaraktärer att utnyttja. Om du vill se teknoligarkernas framtid redan idag, kan du granska arbetsförhållandena i Kenya där AI-modellerna tränas. Det vore ett nöje att se deras uppblåsta egon och aktieportföljer spricka med AI-bubblan. Förhoppningsvis gör den det snart så att kostnaden för oss NPC:er blir lägre. Jag har beskrivit bakomliggande orsaker ovan men den utlösande orsaken kan vara allt från fördröjda datacenter, en misslyckad börsnotering, läckta redovisningar, lån som inte förnyas till en självförstärkande rörelse på finansmarknaden. På grund av bubblornas psykologi är det svårt att förutspå exakt när den spricker då marknaden kan förbli irrationell länge
Källor
Opeyemi Babalola – “Michael Burry just put a date on Big Tech's AI reckoning, and Oracle's $664 billion lands in crosshairs” i Yahoo Finance – https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/michael-burry-just-put-date-214700795.html
Dean Baker – “AI Bubble: The Money is just not there” i The Tech Report
Cory Doctorow (2026) – The Reverse Centaur´s Guide to a Life After AI
Brian Merchant – Blood in the Machine https://www.bloodinthemachine.com/
Cal Newport – Dear AI Companies: Stop the “Doom Trolling” https://calnewport.com/dear-ai-companies-stop-the-doom-trolling/
Astra Taylor & Naomi Klein (2026) – End Times Fascism
Adam Tooze (2018) – Crashed
Echo Wang – “Anthropic's IPO prospectus shows sweeping AI vision, surging costs
Ed Zitron – Better Offline (podcast)
– Ed Zitron's Where's Your Ed At http://www.wheresyoured.at/